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利元亨大客户依赖后遗症隐现,实控人家族担保逾4亿

来源丨企业价值观察(id:jiazhiguancha)

作者丨十玖作为上交所首批受理的科创板申请企业之一,利元亨的科创板之路可谓十分坎坷。

5月9日,因聘请的会计师事务所广东正中珠江会计师事务所(下称“正中珠江”)被立案调查,5月24日,利元亨被迫“中止”审核。不过,峰回路转的是,6月4日,在正中珠江为其出具复核报告后,利元亨重回科创板申报企业行列。

如今,经过上交所三轮问询回复之后,利元亨于6月25日通过科创板“大考”。不过,利元亨科创板过会的同时,背后存在的大客户依赖症、现金流压力等问题不容忽视。

产品结构单一

 

利元亨成立于2014年,主要从事智能制造装备的研发、生产及销售,为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。

招股书显示,是国内锂电池制造装备行业领先企业之一,已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。依托知名厂商客户,利元亨的业绩飞速增长。

2016-2018年,利元亨分别实现营业收入2.29亿元、4.03亿元、6.81亿元;扣非净利润分别为1261.88万元、6310.58万元、1.22亿元。3年里,利元亨的营业收入和扣非净利润的复合增长率分别为43.8%、113.17%。

然而,业绩激增的同时,产品结构较为单一、大客户依赖等问题却丝毫没有得到缓解。

报告期内,主营业务收入主要来自锂电池制造设备。2016-2018年,利元亨锂电池制造设备分别实现销售收入1.67亿元、3.48亿元、6.04亿元,分别占营业总收入的72.79%、86.44%、88.64%,呈逐年递增之势。

 来源:招股书

据悉,锂电池制造设备又分为消费类锂电池和动力类锂电池,其中,消费类锂电池的营业收入由2016年的1.24亿元增至2018年的4.44亿元,占锂电池制造设备的营收比例一直维持在70%-90%的高位。

另外,利元亨的动力锂电池营收情况虽不及消费锂电池,但报告期内其营收增速也较为明显,由2016年的4310.08万元增至2018年的1.6亿元,增幅高达270.94%。

国盛证券研报显示,锂电池生产分为前段、中段、后段三个环节,分别完成极片制作、电芯制作和电池组装。而利元亨的产品主要在技术门槛较低的后道设备,与国内第一梯队有较大的距离。

 

来源:招股书

此外,在锂电池生产的后段环节,行业集中度较高,国产替代性较大。利元亨的竞争对手不仅包括拟科创板的杭可科技,还包括先导智能、赢合科技等上市。

目前,随着国家新能源汽车政策的变化,新能源汽车产业链降价压力越来越大。这一压力传导到上游的结果,就是越来越多的企业开始做全产业链,先导智能、赢和科技已经完成锂电池设备企业的全产业链布局。

这也意味着,未来锂电池设备制造企业的竞争将会持续加剧。那么,如今仅依靠锂电池后段装备业务的利元亨,该如何应对同行带来的挑战呢?

前五大客户贡献90%以上收入

 

招股书显示,2016-2018年,前五大客户合计销售占比分别为87.97%、88.91%、92.52%,客户集中度越来越高。相比之下,同期同行如赢合科技、杭可科技、先导智能等第一大客户销售收入占比为19.41%、35.75%、44.84%,远低于利元亨。

 来源:招股书

其中,2018年的第一大客户新能源科技给利元亨贡献的销售金额就高达4.51亿元,占全年营业总收入的66.19%。而自2017年起,新能源科技已连续三年为利元亨的第一大客户。

公开资料显示,新能源科技成立于1999年,是日本tdk集团子,销售网络分布于中国、美国、日本、欧洲及东南亚等市场,是全球主要移动终端苹果、华为、vivo和oppo等企业的优质电池供应商。

不过,优质的单一大客户在给带来稳定性盈利的同时,其可能发生的经营性活动变更的风险,也不容忽视。

此前,利元亨就曾遭遇客户经营困难,存在到期应收商业汇票无法兑付,用资产抵偿债务的情况。

2017年,利元亨新增第三大客户沃特玛,彼时向沃特玛销售价值1196.58万元的动力电池电芯装配设备。截至2017年末,尚存沃特玛364万元的应收票据有待收回。

然而,由于沃特玛经营困难,无法兑付,经双方协商,2018年4月,沃特玛以大致相等的资产抵偿了该应收票据。若未来客户经营不善,恐将再次面临货款无法收回的风险。

 

资金承压,担保“度日”

伴随着大客户依赖的愈发严重,是对下游客户话语权的缺失。

报告期内,利元亨的应收票据及应收账款分别为1.34亿元、2.69亿元、3.06亿元;占流动资产的比例分别为46.02%、36.71%和26.68%。

对此,表示,主要是2018年对新能源科技、力神和宁德时代三家客户收入增长较多,分别较2017年增长1.39亿元、7349.63万元和5902.09万元。

然而,应收票据和应收账款不断攀升的同时,其应收账款周转率却逐年下降,已由2016年的13.6次降至2018年的11.45次。

与此同时,为满足客户的定制化要求,的存货账面价值也在不断走高。

据悉,利元亨主要产品为定制化的高端智能制造装备,采用“以销定产”的生产模式,产品的生产销售周期平均在12个月左右,而同行业赢合科技的产品生产周期一般为5个月。

来源:招股书

产品生产周期较长,发出商品金额较大,自然而然地,存货周转较慢。

2016-2018年,利元亨的存货分别为1.23亿元、3.48亿元、4.81亿元,占流动资产的比例为42.27%、47.41%、41.97%。同期,存货周转天数由280天上升至375天,远远高于同行上市赢合科技137天的存货周转天数。

资金流动性承压下,为了保证日常生产经营活动的正常进行,几乎是“担保度日”。

实控人周俊雄、卢家红,间接持股股东周俊杰及其配偶熊敏,分别与中国民生银行、上海浦东发展银行、中国工商银行等多家签订了担保合同,担保金额合计约为4.84亿元。

截至招股书签署日,上述担保合同尚在履行。

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